2 月26 日，國家能源局發布《2023 年煤電規劃建設風險預警的通知》，按照煤電裝機充裕度預警指標、資源約束指標、煤電建設經濟性預警指標，就各省自身情況分為紅色、橙色、綠色三個等級，為規劃建設煤電項目提供決策參考。

評論

蒙東、福建加入“全綠”地區，但過半地區仍受約束性指標限制開展新項目核準。

根據最新的2023 年煤電規劃建設風險預警通知，我們統計共有內蒙（蒙西+蒙東）、湖北、湖南、重慶、福建、廣東、貴州、海南在內9 個地區在三個指標中獲得全部綠色評級。若只考慮資源約束和裝機充裕度這兩個約束性指標的評級情況，允許煤電建設的地區上升為15 個，而余下的18 個地區仍受到限制。

分指標來看，

資源約束（約束性指標）：華北、華東地區多為紅色評級，同時地方政府對于大氣污染物排放、水資源、煤炭消費總量等環保政策嚴格實施管控，在這些地區“新建火電”或被一票否決。

煤電裝機充裕度（約束性指標）：目前仍有消納問題的1）限電問題較為嚴重的新能源大省（甘肅、寧夏、新疆）和2）用電需求相對較弱的黑龍江、吉林、山西為紅、橙評級。

煤電建設經濟性（建議性指標）：東北（吉林、遼寧）、新能源和水電省份（甘肅、青海、寧夏、四川、廣西、云南）以及天津和江西預計投資回報低于當前中長期國債利率，為紅色評級地區。

電企決策以項目投資回報為主要依據，大規模新增火電裝機意愿較弱。國務院國資委2020 年起對中央企業的經營業績考核將在原有利潤、利潤總額、資產負債率3 個指標基礎上，增加了營收利潤率、研發經費投入強度指標。我們認為，電力企業尤其是央企新增火電項目將更加看重盈利能力而非規模提升，在規劃預警的指導下裝機將較為有序，全國范圍內火電裝機大規模增加的可能性不大。我們判斷，在出現區域缺電，或打捆外送情形下，火電裝機方有增加需求，我們仍然對火電供需改善情況保持樂觀。

我們重申火電板塊推薦邏輯：1）電價政策實際影響有限，看好2020 年綜合電價平均降幅小于1 分錢，好于市場預期；2）煤炭供需改善推動價格回歸綠色區間對沖電價影響，帶來電力行業回報持續回暖（看好2020 年現貨均價同比回落至550 元）以及3）西北火電資產重組帶來區域盈利改善。繼續推薦華能國際、華電國際和浙能電力。

風險

電力需求不及預期；煤價上行。