自1618年羅馬帝國貨幣危機(jī)以來，金融危機(jī)大約在世界范圍內(nèi)每10年就會爆發(fā)一次，只是每次危機(jī)影響的廣度和深度不同，但顯然這一次不太一樣。

1914年7月31日，第一次世界大戰(zhàn)陰云籠罩之際，在連續(xù)兩天累計(jì)跌幅近10％后，為防止股市崩盤，黃金流出，紐約證券交易所一度被關(guān)閉達(dá)4個多月之久。

公開資料顯示，美股歷史上出現(xiàn)過十多次股災(zāi)，在這大大小小的十幾次股災(zāi)中，有三次股災(zāi)意義重大，美國政府的救市手段也在一次次股災(zāi)中變得越來越高效。

對于全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊的美股來說幾經(jīng)沉浮。從1792年至今，為維護(hù)美股市場的穩(wěn)定發(fā)展，應(yīng)對股指恐慌性下跌，美國政府采取的救市措施也經(jīng)歷了從袖手旁觀到果斷出手的不同階段。在2008年的股災(zāi)中，正是由于美國政府果斷出手救市，才使得美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)。

不僅美國，由于股市的快速下跌屢見不鮮，所以在發(fā)達(dá)資本市場，當(dāng)股市陷入恐慌性下跌時，政府果斷出手救市已是司空見慣。

世界最大對沖基金——橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐在《理解大型債務(wù)危機(jī)的模板》書中發(fā)表觀點(diǎn)稱，世界上的一切都在往復(fù)循環(huán)，每15年左右出現(xiàn)一次大型債務(wù)危機(jī)，很大程度上是不可避免的。

股災(zāi)誘發(fā)債務(wù)危機(jī)的形成背后是人性的恐懼和貪婪。每一次都不同，但都有極其相似。債務(wù)危機(jī)如同白天和黑夜，如同生與死，一切都是輪回。

“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”

“如果你在市場堅(jiān)持足夠長的時間，什么事情都能見到。”

活了89歲之后，“股神”沃倫·巴菲特終于在2020年見證了一記“組合拳（冠狀病毒和石油價格暴跌）”這樣的經(jīng)歷。但之所以被譽(yù)為“神”，就是因?yàn)樯癫幌嘈艅e人，只相信自己。

1998年，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)光無限，一位投資者在伯克希爾股東大會上詢問巴菲特是否考慮投資IBM、微軟等科技股，股神的回答相當(dāng)簡單：不賺自己能力范圍以外的錢。

眾人看著瞬息萬變的股市短期內(nèi)持續(xù)打臉股神，1999年標(biāo)普500指數(shù)上漲21％，納斯達(dá)克大漲66％時，伯克希爾每股市值下跌了近20％，創(chuàng)下自1990年以來第二差業(yè)績，巴菲特也不得不在致股東信中承認(rèn)這是他個人成績最差的一年。

直到2000年3月，互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂。當(dāng)時市場一片悲觀，逃掉了互聯(lián)網(wǎng)泡沫的巴菲特卻借機(jī)成功回應(yīng)了《沃倫，怎么回事？》這篇文章中的觀點(diǎn)：“30多年無敵的投資成功后，沃倫·巴菲特可能在失去他的魔力。”不過光是躲過股災(zāi)還不足以讓巴菲特封神。

此前美國政府為刺激經(jīng)濟(jì)采取的低息政策和房貸政策，也最終為此后危機(jī)的形成埋下了隱患。始于2007年的美國次級房屋信貸危機(jī)，最終演變成蔓延全球的流動性危機(jī)，在長達(dá)一年半的熊市中，不管是科技公司還是實(shí)業(yè)公司，無論質(zhì)地好壞，一律被按在地板上摩擦，道瓊斯指數(shù)從頂點(diǎn)到最低點(diǎn)跌去52％。

因此，巴菲特也未能幸免，其個人資產(chǎn)縮水超過兩成（136億美元），公司凈資產(chǎn)損失115億美元，下跌9．6％，當(dāng)然，這已經(jīng)跑贏了大盤。可謂是股神一微笑，政府也要抖三抖。

如果股神有幸能參加2008年的奧斯卡，十有八九可以憑借“《我在買入美國》（Buy American． I AM．）”獲得當(dāng)年最佳編劇獎。不過，這個“劇本”，巴菲特直到2018年10月才在《紐約時報(bào)》上發(fā)表。文中那句“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”甚至一度成為了股民心中的金句。

回過頭看，那年的9月注定是歷史上值得銘記的瞬間。

2008年9月15日，擁有158年歷史的雷曼兄弟提出破產(chǎn)申請；同日，美國銀行也宣布以近500億的價格收購美林銀行；隨后五大投行中的摩根大通和高盛也申請轉(zhuǎn)型為銀行控股公司；沒有足夠的現(xiàn)金流，也不能拿出解決方案的美國汽車三巨頭通用和克萊斯勒幾乎宣告了提前“死亡”，而福特也僅僅靠著此后的“壯士斷腕”暫時躲過了一劫。

次貸危機(jī)演變成了全球性的金融危機(jī)。

受此影響，美股大幅下跌，2008年9月～12月道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌31．2％，2009年3月更是一度跌破7000點(diǎn)。盡管當(dāng)時美國政府推出了7000億美元的救市計(jì)劃，各國央行也聯(lián)手降息，但受信貸大幅萎縮影響，全球股市及大宗商品依然全線暴跌。

自1618年羅馬帝國貨幣危機(jī)以來，金融危機(jī)大約在世界范圍內(nèi)每10年就會爆發(fā)一次，只是每次危機(jī)影響的廣度和深度不同，但顯然這一次不太一樣。

“sell more”和“sell all”

安皮里卡資本公司的創(chuàng)辦人Nassim Taleb在他2006年所寫的書《黑天鵝效應(yīng)》里提出：“全球一體化創(chuàng)造出脆弱和緊扣的經(jīng)濟(jì)，表面上出現(xiàn)不反覆的情況及呈現(xiàn)十分穩(wěn)定的景象。換言之，它使災(zāi)難性的黑天鵝理論（意指不可能的事情）出現(xiàn)，而我們卻從未在全球崩潰的威脅下生活過。”

金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行整并而成為少數(shù)幾間的超大型銀行，幾乎所有的銀行都是互相連結(jié)的。因此整個金融體系膨脹成一個由這些巨大、相互依存、疊屋架床的銀行所組成的生態(tài)，一旦其中一個倒下，全部都會垮掉。

汽車業(yè)也同樣如此，從1998年戴姆勒與克萊斯勒的合并，在全球范圍內(nèi)的汽車行業(yè)掀起了一場合并狂潮。其結(jié)果是汽車市場進(jìn)入了巨頭雄霸天下的時代，全球最大的6家集團(tuán)公司每年生產(chǎn)的汽車占世界總產(chǎn)量的四分之三，但這些巨頭們也在十年后走向了更深的危機(jī)。

不過也就是從這個時候開始，政府成為那雙“無形的手”。這在十二年后體現(xiàn)的更加明顯，政治和金融領(lǐng)袖們穿梭于各類會議之間，試圖阻止“流血事件”的再次發(fā)生。

2020年3月17日，美聯(lián)儲重啟商業(yè)票據(jù)購買，這是在2008年次貸危機(jī)之后美聯(lián)儲第一次重啟該工具。當(dāng)下的疫情正在打擊企業(yè)的現(xiàn)金流，而過去低利率背景下，美國上市公司更是借債回購股票，企業(yè)負(fù)債率攀升。通過這一機(jī)制，美聯(lián)儲可以購買符合條件的3個月商業(yè)票據(jù)，直接將流動性注入企業(yè)。

美聯(lián)儲隨后又啟動緊急計(jì)劃，為貨幣市場基金提供流動性便利，美國財(cái)政部將為此提供100億美元信貸擔(dān)保。同一時間，歐洲央行在舉行的非常規(guī)會議上作出決定，啟動規(guī)模7500億歐元的緊急購債計(jì)劃，旨在平抑市場并為受到疫情沖擊的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)提供支撐。

美聯(lián)儲和歐洲央行、日本央行、英國央行、新西蘭央行和加拿大央行等建立更大額度的美元掉期。摩根士丹利覆蓋的30家全球央行有18家降息，全球加權(quán)平均利率較2019年12月已經(jīng)下降了54BP，而較2018年12月下降了166BP。

可以說，歐美這一輪救市舉措已經(jīng)不亞于2008年的金融危機(jī)。背后的深意或是，全球的衰退已經(jīng)不可避免。

摩根士丹利預(yù)期2020年全球僅增長0．9％，為2008年以來的最低水平。根據(jù)Predictit預(yù)測市場，美國衰退的可能性已經(jīng)上升到65％。紐約聯(lián)儲（NY Fed）對美國衰退可能性的估計(jì)已升至歷史上無法回頭的水平。

當(dāng)年那個“別人恐懼，我貪婪”的巴菲特在面對抄底這個難題時，也“認(rèn)輸”了。

據(jù)知名美股網(wǎng)站GuruFocus計(jì)算，自2月19日至3月中旬，巴菲特持有的股票組合已損失超過802億美元（約合人民幣達(dá)5614億元），跌幅為32％。另外，重倉美國股市的巴菲特更為受傷的是，短短2個月財(cái)富縮水超1200億元。

據(jù)SEC（美國證券交易委員會）披露數(shù)據(jù)顯示，在2月27日美股暴跌之際，巴菲特以每股45美元的價格“抄底”了達(dá)美航空，投入資金規(guī)模4530萬美元。令所有人詫異的是，4月4日，伯克希爾·哈撒韋公司表示，已出售了其持有的約18％的達(dá)美航空、4％的美國西南航空，意味著，巴菲特在大跌之后選擇了“割肉”止損。

推開世界的門

2006年，通用、福特北美產(chǎn)銷量大幅度下滑，立即導(dǎo)致其部分供應(yīng)商的現(xiàn)金流吃緊。但在一些現(xiàn)金充裕的跨國企業(yè)，則沒有受到這次市場沖擊的影響，相反，有的還加緊了亞太地區(qū)的擴(kuò)張速度。

陷入窘境的通用無奈之下將其金融服務(wù)業(yè)務(wù)賣出，目的便是在3年間取得140億美元的凈現(xiàn)金，在一定程度上緩解財(cái)源危機(jī)。

可以說現(xiàn)金流是一個企業(yè)運(yùn)行的血脈，其重要性也在美國三大汽車企業(yè)身上上演得淋漓盡致。經(jīng)歷危機(jī)后的企業(yè)們意識到了現(xiàn)金為王的重要性，從那時起他們學(xué)會了要讓資產(chǎn)負(fù)債表上始終擁有充足的現(xiàn)金和可用信貸，并且控制好成本支出。

如今在許多公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表中，格外突出“現(xiàn)金流”和“盈利”兩個詞。

面對今年“前所未有的情況”時，陸續(xù)有許多跨國汽車制造商一邊提高信貸額度，一邊臨時裁員或延期發(fā)放薪水，以保證現(xiàn)金流充裕。

據(jù)日本共同社（Kyodo News）援引消息人士報(bào)道稱，豐田汽車已向兩家日本大型銀行三井住友銀行和三菱日聯(lián)銀行尋求總計(jì)1萬億日元（約合92億美元）的信貸額度。

福特方面已經(jīng)決定暫停派發(fā)股息，并啟用兩筆未使用的154億美元信用額度，同時暫停發(fā)放高層員工的酬薪；而通用汽車采取了類似的措施，通過從現(xiàn)有信用額度中借款160億美元，將現(xiàn)金儲備增加一倍，以應(yīng)對新型冠狀病毒疫情的沖擊。

3月，F(xiàn)CA和兩家銀行達(dá)成了價值35億元?dú)W元（約合人民幣268億元）的新的信貸額度協(xié)議。據(jù)路透社報(bào)道，梅賽德斯奔馳母公司戴姆勒已于日前簽署了一項(xiàng)120億歐元（約合人民幣918億元）的信貸額度協(xié)議。這一次的信貸安排將會建立在戴姆勒原有的110億歐元的信貸安排的基礎(chǔ)上。

不過包括保時捷首席財(cái)務(wù)官Lutz Meschke、寶馬首席財(cái)務(wù)官尼古拉斯·彼得（Nicolas Peter）以及戴姆勒首席財(cái)務(wù)官Harald Wilhelm等汽車制造商都對目前現(xiàn)金流狀況表示樂觀，如Lutz Meschke就稱：“相比于十年前，目前最大的優(yōu)勢在于資本市場流動性非常好，利率也非常低，因此我非常肯定我們不會看到現(xiàn)金短缺。”

但“前所未有的情況”還包括——北美、歐洲所有的生產(chǎn)都停止，展廳關(guān)閉，從根本上減少了收入，同時又急需現(xiàn)金來確保在新冠病毒危機(jī)爆發(fā)前提交的訂單和發(fā)票得到支付。 更有分析師指出，即使全面停產(chǎn)，固定成本也不會降至零，至少有15％的成本仍需承擔(dān)；此外，盡管薪資通常是可變成本，但如果要避免大規(guī)模裁員，那么汽車制造商就需支付一定的金額，此時薪資部分也將成為固定成本。但如果每家工業(yè)企業(yè)都動用信貸額度，那么銀行系統(tǒng)將面臨巨大的壓力。

但不是所有車企都有能力自救。

在風(fēng)暴中求得生存

杜登霍夫分析道，雷諾、日產(chǎn)、捷豹路虎、福特、FCA等流動性稍差、在疫情前就經(jīng)營狀況稍弱的公司，會在未來幾個月里向政府求援，一些公司的狀況甚至比2008年金融危機(jī)時更糟糕。這幾家公司2019年的凈利潤大跌，跌幅從19％到99％不等。

據(jù)外媒報(bào)道，通用、大眾、豐田等汽車制造商日前已致信給美國國會，希望國會設(shè)立相關(guān)援助設(shè)施，向面臨收入損失的大型、中型制造商和小企業(yè)提供貸款擔(dān)保。而供應(yīng)商比車企的抗風(fēng)險能力更低，一些零部件企業(yè)已經(jīng)尋求政府緊急援助。

在2008年金融危機(jī)期間，美國政府就成立了汽車行業(yè)特別工作組對通用汽車、克萊斯勒和零部件企業(yè)的援助，耗資800億美元。

2008～2009年，歐洲四大汽車市場（德國、英國、法國和意大利）宣布或延長了汽車報(bào)廢獎勵措施，由政府部分或全部出資。盡管這些救助計(jì)劃超出了數(shù)十億歐元的預(yù)算，但把人們的購車計(jì)劃提前，把銷量向低利潤車型傾斜，避免了汽車銷量的斷崖式下跌。

這些刺激措施產(chǎn)生了立竿見影的效果，到2009年春季，歐洲的汽車銷量開始上升，月銷量在幾個月內(nèi)達(dá)到多年來的最高水平。

為了保護(hù)全球汽車工業(yè)，目前多國政府已經(jīng)準(zhǔn)備介入。德國政府提供總共4000億歐元的政府貸款擔(dān)保，以保證中大型企業(yè)的融資，還另為瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)準(zhǔn)備了1000億歐元的特別貸款額度。法國政府則愿意提供3000億歐元的政府貸款擔(dān)保，甚至不排除將企業(yè)國有化。

“國有化從來都不是一個好現(xiàn)象，”分析人士認(rèn)為，“即使沒有完全國有化，一旦接受了公共資金，就放棄了很多獨(dú)立性。”

例如，2008年，法國總統(tǒng)尼古拉·薩科齊（Nicolas Sarkozy）以五年期債券的形式向雷諾和PSA集團(tuán)發(fā)放了30億歐元的貸款，利率為6％，以換取他們債券期限內(nèi)不關(guān)閉任何工廠，一年內(nèi)不在法國削減工作的承諾。隨后政府宣布提供逾20億歐元幫助汽車業(yè)工人度過停工期。

這些資金避免了汽車制造商在必要時削減成本。但分析人士指出，類似的救助現(xiàn)在應(yīng)該謹(jǐn)慎進(jìn)行。特別是為控制疫情蔓延，歐洲各國政府對汽車運(yùn)輸和商業(yè)活動實(shí)施了限制，之后又承諾將再次出手幫助汽車制造商，提供貸款、直接付款或者在最糟糕的情況下實(shí)現(xiàn)國有化。

更大的問題在于，沒有人知道疫情何時能結(jié)束，而政府貸款擔(dān)保只能幫助車企渡過一時危機(jī)。

多家機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了對全球汽車銷量的預(yù)測數(shù)據(jù)。信用評級機(jī)構(gòu)穆迪今年以來三次下調(diào)2020年銷量預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年全球汽車銷量將下降14％，其中西歐市場受到的沖擊最大，降幅為21％。此前穆迪先后預(yù)計(jì)全球銷量將下降4．6％和0．9％。

研究機(jī)構(gòu)AutoAnalysis測算，如果歐洲和北美的汽車工廠繼續(xù)關(guān)閉到4月底，那么汽車行業(yè)將會損失逾1000億美元的收入。

但還是有樂觀人士認(rèn)為現(xiàn)在就斷定“全球?qū)ζ嚨男枨箝_始不可避免下降的臨界點(diǎn)”還為時過早，畢竟誰都清楚危機(jī)終將過去。