公告概要：公司發(fā)布2020 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.97 億元，較上年同期增長(zhǎng)46.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6966 萬(wàn)元，較上年同期減少10.94%，公司毛利率為20.35%，較上年同期基本穩(wěn)定。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q2 營(yíng)收增長(zhǎng)略超預(yù)期，毛利率基本穩(wěn)定，人員擴(kuò)張費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，公司積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，響應(yīng)客戶需求，在疫情影響下，一季度仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)39.25%，二季度營(yíng)收增長(zhǎng)51.53%，單季度營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)歷史新高。上半年公司毛利率為20.35%，較上年同期基本穩(wěn)定。利潤(rùn)下降主要由于人員費(fèi)用大幅增加，公司2019 年底員工人數(shù)1617 人，相比2019 年初1059 人增長(zhǎng)約60%，上半年新增研發(fā)項(xiàng)目加大研發(fā)投入，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)48.54%/21.85%/100.98%，研發(fā)投入2.62 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為10.48%。資產(chǎn)端來(lái)看，二季度存貨13.75 億，同比大幅增長(zhǎng)162.83%，公司加大備貨應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求增加。新增佛山研發(fā)中心，目前已擁有上海、合肥、佛山、溫哥華、貝爾格萊德五處研發(fā)中心。產(chǎn)品線覆蓋400 多個(gè)產(chǎn)品型號(hào)，在業(yè)內(nèi)率先推出了5G 和車規(guī)級(jí)等模組產(chǎn)品，年銷售模組數(shù)量超7500 萬(wàn)片。建立起銷售和技術(shù)服務(wù)人員全球覆蓋，結(jié)合售前售后服務(wù)工程師組成銷售及技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，為客戶提供及時(shí)、準(zhǔn)確的服務(wù)。

智能制造中心開(kāi)始投產(chǎn)使用，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化全球競(jìng)爭(zhēng)力。2019 年公司已著手在合肥建設(shè)自有的智能制造中心，公司智能制造中心已開(kāi)始投產(chǎn)使用，制造中心部署了先進(jìn)的SMT 生產(chǎn)線，以及公司自主開(kāi)發(fā)的全套自動(dòng)化生產(chǎn)測(cè)試線，從貼片生產(chǎn)到測(cè)試包裝可實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)化生產(chǎn)。隨著規(guī)模擴(kuò)大將有利于降低制造成本，把控產(chǎn)品質(zhì)量，提升穩(wěn)定供貨的能力。公司海外建立起了齊全的認(rèn)證體系和領(lǐng)先的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，聘請(qǐng)了多名來(lái)自海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的高級(jí)管理人員。

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組具有明顯的規(guī)模化效應(yīng)，在全球市場(chǎng)中形成了少數(shù)幾家出貨量較高的寡頭占據(jù)大部分市場(chǎng)。Berg Insight 數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量增長(zhǎng)22％，達(dá)到2.65 億片，前五大供應(yīng)商合計(jì)占據(jù)了71%的市場(chǎng)份額。2019 年移遠(yuǎn)超過(guò)Sierra Wireless 成為全球第一大蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組供應(yīng)商。近兩年?duì)I收增速來(lái)看，國(guó)內(nèi)廠商增速大幅高于海外對(duì)手，市場(chǎng)份額向國(guó)內(nèi)集中。

5G 物聯(lián)網(wǎng)的核心“連接器”，蜂窩模組應(yīng)用空間廣闊。 5G 的兩個(gè)場(chǎng)景mMTC和uRLLC 都是面向物聯(lián)網(wǎng)，將推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)向萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代轉(zhuǎn)變。物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展路徑“連接—感知—智能”，第一個(gè)階段首先是聯(lián)網(wǎng)終端放量，2019 年我國(guó)整體M2M 連接數(shù)超過(guò)10 億，連接數(shù)處于高速成長(zhǎng)階段。2020 年5G 規(guī)模商用，全球2G、3G 網(wǎng)絡(luò)逐步退出，其應(yīng)用場(chǎng)景將逐步向LPWA、4G、5G 遷移，短期內(nèi)LTE 和LPWA（NB-IOT、Cat.1 等）技術(shù)仍然占據(jù)很大的應(yīng)用市場(chǎng)，5G 將承擔(dān)起大帶寬、對(duì)時(shí)延要求極為苛刻的高速率場(chǎng)景。5G 通信模組是否支持NSA、SA，是否支持Sub-6GHZ、mmWave，會(huì)成為模組行業(yè)基礎(chǔ)的功能考量。未來(lái)5G 模組可能會(huì)在是否能融合AI 技術(shù)、邊緣計(jì)算技術(shù)、車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等方面展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為車聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)將有望出現(xiàn)應(yīng)用熱點(diǎn)，自動(dòng)駕駛、遠(yuǎn)程控制、4K/AR/VR、家庭網(wǎng)關(guān)、PC 等，預(yù)計(jì)5G 將發(fā)揮關(guān)鍵作用的領(lǐng)域包括汽車、無(wú)人設(shè)備（無(wú)人機(jī)、機(jī)器人等）、智能制造等。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年收入分別為57.82 億/80.32 億/110.49億，凈利潤(rùn)為2.61 億/3.91 億/5.97 億，EPS 分別為2.92 元/4.39 元/6.69 元，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。